M6米乐根据 Wind 数据显示，2022年8月市场整体震荡下行。其中，上证指数下跌1.57%、沪深300下跌2.19%、深证成指下跌3.68%、创业板指下跌3.75%。从指数变动幅度来看，上证指数、沪深300和中证500相对表现较好。

　　从当前市场主要指数的整体估值水平评估，我们认为，市场下行的空间相对有限，权益资产的风险收益比较高，市场处于调整的尾部阶段。拉长时间周期来看，当前位置很有可能是未来数年的底部区间，我们对未来一年市场持相对乐观态度。

　　8月市场震荡下行，但疫情影响减弱背景之下，经济缓慢复苏，部分行业表现突出。

　　从需求端来看，前期较为弱势的进口、社零、贷款、房地产融资回升，但前期经济增长较为依仗的基建、出口等则相对走弱。

　　Wind数据显示，从生产端来看，8月整体PMI小幅回升，需求压力有所缓解。根据国家统计局最新中国采购经理指数，8月制造业PMI指数录得49.4%（前值49%），非制造业商务活动指数52.6%（前值53.8%），综合PMI产出指数录得51.7%（前值52.5%）。

　　8月制造业PMI较前值小幅回升，但依然在枯荣线以下，其中生产和新订单PMI分别为49.8%和49.2%（前值分别为49.8%和48.5%）。基建继续带动建筑业生产活动扩张行业新闻，后续基建投资增速有望维持高位。在产需偏弱的情况下，即便中下业成本压力进一步好转，企业补库依然较为谨慎。

　　此次PMI数据回升幅度有限与局部疫情反弹息息相关。疫情影响下，服务业恢复有所放缓，8月服务业商务活动指数为51.9%，新订单指数为49.2%，再次下行但还处在近一年的高位。此外，局部地区的疫情反弹造成物流受阻，导致了一些货物积压的情况，企业仓储成本M6米乐、物流成本都有增加。中小企业整体依然面临较大经营压力。

　　行业方面，申万一级行业领涨的行业分别为煤炭、石油石化、综合，领跌的行业分别为汽车、电力设备、机械设备。年初至今涨幅排名前三的分别为煤炭、综合、农林牧渔。

　　展望后市，疫情对经济复苏的影响还有很大不确定性。但可喜的是，一方面，过去两年经验表明中国物流的韧性在全球范围内数一数二；另一方面，各项助企纾困或稳增长政策的效果还在持续显现，中下游企业成本压力有明显好转，基建发力还在延续M6米乐。

　　未来尽管仍然有疫情等不利因素的阶段性影响，但是经济处于复苏的趋势相对确定，过程可能有所波折。

　　当前，国内经济面临内生增长动力不足，而稳增长政策逐步发力起到了托底作用，但目前力度相对有限，全年经济增长中枢或有回落。在此基础上，国内流动性预计将保持相对宽松的态势，维持宽货币、宽信用的政策基调，对资本市场也会起到有力的支撑作用。

　　因此，在经济处于弱复苏，流动性充裕的环境下，尽管企业盈利增速面临一定的压力M6米乐，但未来一年预计将逐步走出低谷。

　　三季度虽然受到疫情、高温等不利因素的扰动，但整体而言业绩环比二季度大概率得到改善，盈利修复在进行当中。后续高温影响逐步消退，基建也将继续发力，同时疫情对经济的限制或弱于二季度，预计9月经济较大可能继续边际修复。

　　在投资端，我们建议关注两类投资机会。第一类是在需求高增长之下处于景气周期的行业中结构性投资机会。这些行业的行情演绎比较充分，核心矛盾是估值和业绩的匹配度，景气周期变化和估值的再平衡过程。在此过程中，结构性行情仍值得期待；

　　第二类是在经济下行阶段叠加疫情影响，供给出现显著变化、竞争格局显著优化的部分细分行业。一旦经济需求恢复，未来两三年有一定盈利弹性的细分领域存在较好的投资机会。

　　上半年由于疫情原因，风机产业的物流、交付均受到影响，导致最终并网容量和产业利润兑现均不及预期。但在全年并网目标不做大幅修改的前提下，之前没有完成的装机都会集中在8-12月，预计风机装机的拐点将在9、10月份出现，并且在四季度会有较大幅度的环比提升，预计业绩有好的弹性。

　　半导体设备行业受益下业高景气，2021年全球销售额创新高，大陆销售额也维持高速增长的趋势，明显高于全球的增速。短期来看，下游景气度边际走弱，市场普遍担心下游客户资本开支下降，但我们认为头部晶圆厂仍然存在逆周期建厂的可能性。中长期来看，中国大陆晶圆产能缺口依旧较大，在国产替代的驱动下，设备产业链有望维持较高的成长性，建议持续关注相关产业链。