新能源汽车行业规模持续高增，头部效应逐步显现。受国家产业政策扶持，环 保政策趋严，行业重大技术不断突破等因素影响，我国新能源汽车行业持续快速 发展。根据乘联会数据，2022 年 1-7 月中国新能源汽车零售销量达 273.33万辆， 同比+121.5%，增速亮眼；渗透率达 24.7%，同比+13.9pct，实现大幅提升。2022 年 1-7 月，比亚迪汽车、上汽通用五菱、特斯拉中国、吉利汽车、奇瑞汽车位居 新能源乘用车零售销量前五，合计份额达 55.4%，行业头部效应逐步显现。

　　政策和传统车企转型共同助力新能源车行业发展，带动汽零市场规模提升。根 据中汽协预测，2022 年中国新能源汽车销量有望达 550 万辆，同比增长 56%+。 我们认为，全球燃油禁售计划的实施、国内产业支持政策的出台以及传统车企的 新能源转型计划均有望促进新能源车行业市场空间扩张，使得下游整车需求高涨， 进而推动新能源汽零行业规模快速提升： 政策方面：燃油禁售确定新能源车替代，政策扶持推动国内行业发展。

　　1）多国推出燃油禁售计划，助推新能源车行业全球市场扩张。近年来，全球多 个国家和地区相继通过国家计划、行政法案等方式制定了燃油车禁售计划，我们认为，随着未来禁售政策的逐步落地实施，新能源汽车逐步替代油车的确定性较 强，新能源车全球市场空间或将更加旷阔。

　　2）持续推出扶持政策，助力国内新能源汽车行业发展，我国持续多年出台相关 产业政策，通过免征购置税、发放补贴等方式推动新能源汽车行业快速发展。 2022 年 7 月，商务部等印发《关于搞活汽车流通扩大汽车消费若干措施的通知》， 提出针对支持新能源汽车购买使用、加快活跃二手车市场、促进汽车更新消费等 6 方面的 12 条措施，为国内汽车以及新能源车市场的发展提供了进一步的政策 支持。我们认为，未来中国对新能源汽车行业的扶持力度将维持在较高水平，国 内新能源汽车行业有望长期享受相关政策红利。

　　下游需求方面，传统车企开启电动化转型，助力新能源汽零市场规模扩张。受 原油价格上涨、环保政策加码及市场需求变化等因素影响，大众、奥迪、宝马等 传统燃油车企纷纷计划进行电动化转型，并有望凭借其品牌、销售网络等方面的 优势，在新能源汽车市场中占据一席之地。我们认为，随着传统燃油车企电动化 转型步伐提速，下游新能源汽车产量及销量渗透率或将持续提升，下游旺盛的需 求有望带动新能源汽零市场规模快速提升。根据中研普华数据，2021 年新能源 汽车零部件市场规模达 2870 亿元，同比+53.07%，发展迅猛。

　　新能源汽车核心零部件位于产业链中游，可划分为六大功能板块。新能源汽车 产业链上游为金属、电解液、正极材料、负极材料、隔膜等原材料领域，中游为 以电池、电控、电机系统为核心的零部件领域，下游为整车制造及充电服务等后 市场。根据功能不同，新能源汽车核心零部件可划分为电池系统、电子系统、电 机系统、热管理系统、底盘系统，车身及其附件六大板块。

　　家电企业布局新能源汽车领域，延展业务至六大新能源汽零板块。家电企业通 过技术拓展或收购的形式布局新能源汽零细分赛道，目前热管理系统、电机、电 池等六个新能源汽车核心零部件板块均有家电企业涉足。其中，海信、美的在内 的多家主营业务与制冷相关的家电企业顺势切入热管理业务，布局汽车空调系统 及热管理系统；德昌股份、星帅尔、佛山照明、莱克电气等企业也纷纷将主营业 务拓展至新能源汽零领域。

　　底层技术相通叠加生产规模优势，助力家电企业进军新能源汽零领域。由于家 电企业新能源车领域业务的技术原理和零部件普遍与其原业务多有共通之处，我 们认为，其转型新能源主要依托底层技术相通和生产规模优势。以新能源车热管 理系统为例，其核心零部件大多为空调等家电零部件的进一步升级或改造，如阀 类由原来的热力阀升级为电子膨胀阀，并在原有技术基础上升级出四通阀、电磁 阀等新能源汽车适配产品；盾安环境、三花智控等家电企业也得以凭借在空调制 冷方面的技术积累，和原有的生产规模优势成功切入新能源汽零赛道。

　　业务拓展+收购兼并，依托主业优势布局新能源赛道。多个家电企业深耕主业产 业链多年，成功培育了优质的制造能力与技术优势。近年来，随着新能源汽车渗 透率加速提升，一些家电企业开始依托主业优势，积极探索新能源赛道，以追求 新的业务增长点。以转型方式划分，进军新能源赛道的企业可分为原有业务拓展 及原有业务移植+收购两类：前者通过延展自身业务实现转型；后者结合内部延 伸与外部收购布局新能源业务。

　　进入新能源汽车零部件领域较晚，在热管理业务上已发展出较丰富的产品矩阵。 公司前身为诸暨店口振兴弹簧厂，2001 年与国内科研所合作正式成立盾安，主 要业务包括制冷配件及制冷设备生产，广泛用于家用、商用空调等领域。公司进 入新能源汽车热管理领域后，在汽车热管理业务上有冷媒侧、水侧、热管理机组 三条产品线，冷媒侧产品包括电磁阀、电子膨胀阀、控制阀、热力膨胀阀等，水 侧产品包括多通水阀、水泵，热管理机组主要为 GATMS 系列，产品类型多样。

　　在制冷领域的技术沉淀使公司开发出具有技术优势的汽零产品，与多家企业建 立了良好的合作关系。公司制冷配件业务主要包括电子膨胀阀、电磁阀等产品， 与热管理领域技术具有互通之处。公司利用冷媒平衡压力的方式研发出大口径电 子膨胀阀，并采用针阀结构，可以在降低成本的基础上更精准调节流量，提升电 池均温性。通过研发具有技术优势的产品，公司成为比亚迪、小鹏、蔚来、理想 等主机厂及银轮、拓普等热管理新势力的合作伙伴，并与宁德时代等电池企业及 部分商用车车企在电池热管理方面建立了合作关系。 在热管理领域发展迅猛，在产品市场上具有较高的占有率。截至 2022 年 6 月， 公司定点项目总量纲金额达 30 亿元，并赢得小鹏的项目，与红旗、东本、理想 等企业均有项目在接触。公司在国内截止阀产品市场上占有率连年位居第一，于 2021 年达到 40.7%，并在四通阀、电子膨胀阀及电子阀市场上占有率均位列前 三。

　　格力电器将兜底公司债务，在格力支持下公司将逐步完善新能源汽车核心零部 件的产品矩阵。公司是格力电器的空调制冷配件主要供应商并被格力控股。2022 年 7 月，格力电器宣布就盾安环境的关联担保债务承担最终兜底责任，并拟授信 一年期额度 10 亿元以缓解公司短期资金压力，继续拟以现金方式认购公司非公 开发行的 1.39 亿股股份（占公司总股本的 9.30%）。格力致力于拓展新能源汽车 领域，其注资将有助于公司进行汽零部件的研发生产。

　　以制冷空调电器零部件业务起家，逐步扩大业务至汽车零部件品类。三花集团 前身为“新昌制冷配件厂”，是制冷空调零部件优质供应商。公司于 2007 年并 购英维斯集团旗下兰柯公司的四通换向阀全球业务，成立汽零公司并进入汽车零部件领域；全资收购三花汽零后开始大力发展汽车热管理业务，并于 2022 年增 资 7 亿元，增资后汽零总注册资本为 21.6 亿元。

　　聚焦新能源汽车热管理领域，产品多样且市占率处于领先水平。公司汽车零部 件业务的主要产品为空调热力膨胀阀和贮液器，随着新能源汽车技术的革新，公 司在热管理领域进一步拓展开发新产品，如用于电池和电子设备冷却、发动机和 动力系统冷却的电子水泵、电子水阀、电子油泵、电池冷却器、冷却板和油冷器， 以及用于新型冷媒和热泵空调系统的各类冷媒切换电磁阀等。公司是全球重要的 汽车零部件供应商，电子膨胀阀、四通换向阀等产品市场占有率位居全球第一， 截止阀等产品的市场占有率处于全球领先水平。

　　与多家知名车企合作，持续加强新能源汽零的生产及研发投入。公司已与通用、 大众、沃尔沃、宝马、比亚迪、上汽、蔚来等著名车企建立合作关系，并与宝马、 比亚迪在内的部分厂商签订独家供货协议，涉及比亚迪海豚、元 PLUS 两款车 型及宝马 ETXV 项目、Chiller+EXV 项目。2021 年公司产能为 2600 万只。除杭 州、印度的生产基地外，公司将筹募资金用于绍兴滨海、墨西哥、波兰生产基地 的厂房和生产线 年度，公司筹募资金承诺项目中有 7 个项目 与新能源汽车有关，项目总预计可增加产能 3930 万套。

　　两大业务规模逐年上升，汽零业务增长迅猛。公司总营收由 2017 年的 95.81 亿 元逐年上升至 2021 年的 160.21 亿元，其中制冷及汽零两大业务规模保持增长 态势，收入占比均连年增加。2021 年制冷业务收入为 112.18 亿元，同比增长 16.36%；汽零业务收入为 48.02 亿元，同比增长 94.50%，主要系新能源汽车市 场景气度持续提升导致热管理产品市场规模高速增长。

　　德昌股份：吸尘器+多元小家电+EPS 电机构筑三驾马车，新能源业务未来 可期

　　业务多元化，实现家电领域与汽车领域双线发展。公司主要从事电机及家用吸 尘器的研制开发，同时涉足美容美发产品及家庭健康护理行业；子公司宁波德昌 科技有限公司致力于汽车 EPS 无刷电机的研发生产。发展过程中，公司以吸尘 器为基础性业务、以多元小家电为成长性业务、以 EPS 电机为战略性业务，进 行多层次业务布局。

　　持续加大 EPS 电机业务方面的研发投入，已掌握产品核心技术及工艺。根据公 司招股书，在 2018 年到 2020 年期间，公司在 EPS 项目上的投入逐年递增，增 速较快，聘请具有丰富专业经验的研发及管理人门团队负责 EPS 及制动无刷电 机产品的创新研发工作。2020 年公司研究人员数量同比增加 1250%。此外，公 司已投资建立两条专用生产线及全套检验设备，建立完成离散型智能制造数字化 车间，可以自主完成 EPS 无刷电机的量产。

　　积极推进 EPS 电机合作项目，项目成效可期。公司与 EPS 系统龙头舍弗勒、采 埃孚等国际知名转向系统供应商合作，对多款型号电机进行研发并完成试样。此 外，公司与上汽、奇瑞、长城、长安、比亚迪等车企积极交流并开展合作，截至 2021 年，公司成功实现 13 个型号项目的定点，预计累计销量可超过 2300 万台， 其中公司新获采埃孚定点的总金额超 2 亿元。公司仍在推进有关 30 余个型号的 EPS 电机及制动电机项目。 小家电业务增长快速，EPS 无刷电机营收占比较小。公司是行业内领先的吸尘 器制造企业之一，已形成核心部件研发与自制、模具设计与制造、产品开发与设 计、整机组装等完整的业务体系。2021 年吸尘器业务（包括洗地机、吸尘器干 机、吸尘器电机及其配件）实现营业收入 22.45 亿元，同比增长 34.91%；小家 电业务（包括头发护理产品及其他）营收 4.38 亿元，同比增长 25.33%；EPS 电机及制动电机业务确认营业收入 370.65 万元。

　　东方电热：电加热器从家用拓展至车用，持续开发 PTC 产品护卫新能源业 务增长

　　以电加热器起家，并将该技术广泛拓展至多领域。公司成立于 2000 年，2011 年在深交所上市，是我国国内领先的空调辅助电加热器及冷藏陈列柜除霜电加热 器制造商之一。除家用电器电加热器外，公司同时进行新能源加热设备的研发， 如多晶硅冷氢化用电加热器、新能源汽车用电加热器等，并涉及锂电池材料、光 通信材料业务。 从 PTC 电加热器切入新能源汽车业务，持续投入增加产能。民用空调的辅助加 热主要依靠于 PTC 电加热器、电加热管及除霜电加热器等，公司于 2006 年首 次涉足新能源汽车 PTC 业务；2012 年后公司相继研发出第二代水循环 PTC 以 及新兴 PTC 加热系统；2021 年公司新能源汽车 PTC 电加热器产能 25 万套， 并募集资金 6.04 亿元，主要应用项目包括 350 万套新能源电动汽车 PTC 电加 热器项目，主要研发项目为大巴防水型电加热器、电热管式水暖加热器及注胶式 PTC 电加热模块。

　　积极开拓新能源汽车客户，业务增长亮眼。2021 年公司持续加强与比亚迪、一 汽、上汽等车企的合作伙伴关系，并与滴滴汽车等新用户积极接触，实现新能源 汽车用电加热器销量 35.1 万台，同比增长 76.4%，营收达 1.03 亿元，同比增长 111.99%。此外，江淮、零跑等企业均为公司新能源汽车业务的主要客户。 营收主要来自家用电加热器的生产制造，新能源汽车用电加热器营收占比较小。 公司主营业务可划分为家用电器、新能源（工业装备、汽车元器件及锂电池材料） 及光通信三大板块。家用电加热器销额占其营业收入 50%以上，尽管新能源 板块营收占比在 2017 年至 2021 年间由 9.80%提升至 22.38%，但 2021 年 新能源汽车用电加热器销额仅占营收的 3.69%。

　　凭车载激光显器件切入车载显示领域，获国际汽车工作组（IATF）认证。公司 成立于 2006 年，主要产品为以 ALPD 技术为主导的激光显示核心器件及整机， 广泛覆盖影院放映、车载显示、工程投影等应用场景。由于激光显示具有体积小、 亮度高、能耗低、散热量低等优势，其与车载场景的适配性高于 LED 等其他光 源，公司顺势切入新能源汽车车载显示赛道。2022 年 3 月，公司获得 IATF 16949: 2016 质量管理体系认证证书，标志公司获得进入国内外汽车行业供应链的准入 通行证，对公司进一步拓展车载激光投影显示业务产生积极推动作用。

　　积极布局新能源汽车领域，与部分汽车厂商开展合作。公司产品主要覆盖智能 座舱场景，包括 HUD、车窗投显、车载天幕等。公司的车载激光显器件具备亮 度高、体积小、稳定性强、兼容长焦和超短焦显示等优势，在不影响透过性的前 提下，能将任意表面变成显示画面。2021 年，公司成为华为智能汽车合作伙伴， 为华为座舱 DEMO 车提供车载天幕。截至 2021 年末，公司已针对汽车多应用 场景完成了原理验证工作，并开始进行车规级光机的量产研发工作。截至 2022 年 3 月，公司已成功与部分整车厂商和一级供应商展开合作。此外，公司于 2022 年 3 月邀请同济大学智能型新能源汽车协同创新中心主任余卓平担任独立董事， 为新能源汽车业务提出专业意见与建议。

　　凭冰箱业务发家，以白电为核心拓展完善产品结构。公司前身为广东珠江冰箱 厂，后与日本日立合资成立海信日立空调系统有限公司，涉足空调市场，与惠而 浦联合成立公司后进军全球洗衣机市场，并收购欧洲著名白电企业 Gorenje。公 司于 2021 年收购日本三电，正式布局汽车电动压缩机、汽车空调及热管理业务。 产品涵盖海信、科龙、容声、日本“HITACHI”、美国“YORK”（中国区域）、 Gorenje 古洛尼、ASKO、三电“SANDEN”八大品牌。

　　投资 13.02 亿元收购日本三电控股，切入汽车空调赛道。2021 年海信成功并购 三电株式会社，获得约 75%的表决权。日本三电以 OEM 产品为主，是全球领先 的汽车空调压缩机及系统一级制造供应商。三电的汽车业务产品包括空调压缩机、 暖通空调设备、空调管道、热交换器及电动冷却液加热器，其中空调压缩机在 2019 年全球销量占有率中排名第二。2020 年报表期间三电汽车业务实现营收 1348.14 亿日元，主要客户大众汽车及德国戴姆勒汽车分别占比 13.5%及 12.1%。 三电在欧洲、北美及亚洲（包括中国）均设有工厂，在日本、中国、美国、德国 及法国均设立研发中心以加快电动汽车空调系统及零部件的研究。

　　整合全球资源，协同提升产品市场竞争力。日本三电可利用海信全球化供应链资 源优势，通过采购的规模效应降低采购成本，压缩产品交付周期；海信可通过整 合优化全球研发资源，推动汽车用电动压缩机、汽车空调系统及热管理系统相关 产品的研究开发，推动集团新能源汽车业务的强劲发展。2021 年海信实现营收 675.63 亿元，以汽车空调压缩机及综合热管理系统为主的其他主营业务收入 73.42 亿元，占比 10.87%，增速达 319.8%，其中三电公司影响 51.14 亿元。

　　拓宽第二增长曲线，加速多元化产业布局。近年来，格力持续探索除空调业务外 的第二增长曲线）立足空调主业，格力不断扩大垂直产业链布局，将上游原 材料采购与精密模具的研发纳入自身业务体系，加强品质与成本控制；2）格力 不断延展在制造与技术端的优势，进军多品类家电及智能装备领域。同时，格力 瞄准高景气的新能源赛道，连续收购银隆新能源与盾安环境，布局新能源汽车、 储能等领域。 银隆更名格力钛，钛酸锂电池助力公司入局新赛道。2021 年格力竞得银隆新能 源 3.36 亿股份，并将银隆更名为格力钛。银隆多年来深耕结构更稳定，安全性 更强的钛酸锂电池技术，应用于新能源客车、储能等领域。格力钛客车在超过 7 年的时间中未发生电池安全问题，电量衰减率小于 5%。2021 年，格力钛并入 母公司报表，格力实现 29.07 亿元的绿色能源收入，以新能源客车为代表的工业 制品收入达到 31.95 亿元。收购银隆帮助格力在新能源汽车与锂电池板块成功立 足，拓宽了公司第二增长曲线的业务范围，格力的多元化布局逐步显现。

　　入股盾安，格力新能源布局再完善。公司于 2021 年拟受让盾安环境 2.7 亿股股 份，成为盾安控股股东。盾安是国内制冷阀件业务的龙头企业，获得 CQC、UL、 CE 等众多国家和地区的安全认证，产品涵盖热管理系统中的电子水泵、电子膨 胀阀等众多关键部件。盾安已与比亚迪、小鹏、蔚来行业新闻、银轮等企业就汽车热管理 业务建立了良好的合作关系。收购盾安帮助格力钛进一步拓展客户的同时，也助 力格力主业对产业链上游产生更强的控制力，发挥协同作用，完善格力的新能源 业务布局。

　　业务布局多元化，入股多家公司发展新能源汽车业务M6米乐。美的集团业务覆盖智能 家居、工业技术、楼宇科技等五大业务板块，具备专业化研发、生产、销售压缩 机、电机、芯片、变频器和散热模块等高精密核心部件产品的能力，并以广泛应 用于家用电器、3C 产品、新能源汽车和工业自动化等领域。近年来，公司通过 自主扩张与外部并购的方式，入股多家新能源汽车相关公司，强势切入新能源汽 车零部件赛道。

　　成立威灵汽车，聚焦新能源汽车核心部件。公司于 2019 年成立安庆威灵汽车部 件有限公司，于 2021 年正式投产驱动系统、热管理系统和辅助/自动驾驶系统三 大产品线 月，威灵汽车的新能源汽车零部件 战略新基地奠基，项目总投资约 110 亿元，重点突破核心基础零部件等“四基” 瓶颈，主要生产助力转向电机、新能源汽车电动压缩机、驱动电机等产品，打造 热管理、主驱动、辅助/智能驾驶三大系统研发中心及国家实验室。项目建成后 可形成年产 6000 万套产能，实现年产值 400 亿元。

　　收购科陆电子，布局新能源汽车充电市场。2022 年 5 月，美的以 29.96%的表 决权成为科陆电子的控股股东。科陆电子主要从事智能电网、新能源（含新能源 汽车充电及运营业务）及综合能源服务三大业务。2021 年，在新能源汽车行业 强劲增长的背景下，公司主机厂已经与小鹏、爱驰、威马、长城、吉利等车企建 立合作，充电云平台接入站点覆盖全国 28 省约 180 个城市，整体规模居全国运 营商前列。

　　切入多个细分赛道，完善新能源汽车业务布局。2020年，美的收购合康新能18.73% 的股份，其旗下的合康动力拥有整车控制、交流变频和车载电源三大横向技术及 插电式混合动力系统、纯电动系统两大纵向技术；合康智能专注新能源电动汽车 智能充电柱业务。美的于 2018 年成立的上海美仁半导体公司预计在 2024 年可 实现汽车芯片的量产，并首先应用于新能源汽车水泵的控制。此外，公司从 2015 年开始推动的库卡收购计划已于 2022 年 5 月通过库卡股东大会审议，库卡已赢 得江苏金彭集团的弧焊机器人订单，成功进入新能源交通工具制造领域。美的通 过收购不断完善新能源汽车产业的垂直布局，同时为被收购公司在供应链、分销 及技术层面提供支持，利用美的对客户需求的理解帮助其进行合理的战略制定。

　　莱克电气：自主品牌+ODM+核心零部件构筑三大主线，并购帕捷布局新能 源赛道

　　吸尘器业务起家，依托电机构建核心零部件产业集群。莱克电气最初以吸尘器 ODM 业务为经营模式开始创业，依托在吸尘器电机领域的研发技术，后进军园 林工具领域，并步入汽车电机领域，成为福特、丰田等知名整车厂的暖风机及冷 凝器电机供应商，汽车业务为公司的核心零部件收入带来了新的增长点。经过多 年在核心零部件领域的探索，公司成功构建出包括高速数码电机、铝合金精密压铸和 CNC 精密加工、精密模具智能制造和锂电池组件包四个部分的核心零部 件产业集群。

　　成立全资子公司，总投资 13.5 亿元扩大新能源零部件产能。2021 年，公司出资 4 亿元设立全资子公司莱克新能源，用于扩张新能源汽车、太阳能等关键零部件 产能，项目总投资 13.5 亿元，预计 2022 年全面竣工，达产后将形成约 20 亿元 产值。该项目有助公司将核心技术产业化，增强公司新能源精密零部件的生产能 力，满足下游市场需求。

　　并购上海帕捷，产生协同效应。2021 年公司成功收购上海帕捷 100%股权。上 海帕捷深耕汽车零部件加工制造多年，产品包括对球墨铸铁、铝合金压铸、铝合 金重力浇铸及锻件的精密机加工，合作客户包括福特、大众、戴姆勒等知名厂商。 这一收购将为公司新增年产值 15 亿元，并有望与公司原有的铝合金精密零部件 业务产生强协同，并继续强化公司在新能源汽车零部件领域的布局。

　　公司营收稳步增长，新能源零部件业务占比快速提升。公司整体营收从 2017 年 的 57.1 亿元增长至 2021 年的 79.5 亿元，2021 年公司营收同比增长 26.6%， 增速较快系公司家用清洁自主品牌业务线上销售的增长。公司持续布局新能源零 部件领域，铝合金精密零部件业务由于契合源自电池续航考虑带来的新能源汽车 轻量化需求，2021 年铝合金精密零部件业务营收同比增长达到 66%。从营收构 成来看M6米乐，以新能源零部件为主的其他产品收入占比五年间提升了 6.5pct，标志着 公司核心零部件业务重心不断向新能源领域倾斜。

　　主要聚焦制冷压缩机业务，同时涉及光伏及新能源汽车领域。公司主要从事研 发、生产及销售各类制冷压缩机、小家电用配套产品、光伏太阳能组件、中小型 及微型电机等产品，涵盖家用电器、工业、新能源汽车、电梯等多个领域。公司 通过收购华锦电子进入密封接线柱产业，并全资收购浙特电机，进军新能源汽车 行业。

　　子公司具有较强研发实力，深入推动新能源汽车产品研发。浙特电机主要从事 中小微型电机的研发生产，成立院士专家工作站积极推动新产品的研究与开发，产品覆盖新能源汽车驱动电机、新能源汽车空调压缩机电机等，已在新能源汽车 用电机技术上取得突破性进展。其中，YMZT851 系列车用涡旋式压缩机永磁同 步电机被评为浙江省制造精品，新能源汽车用多级冷却电机及系统开发被评为浙 江省重点技术创新项目。此外，子公司华锦电子研发生产的空调压缩机密封接线 柱系列产品已用于新能源汽车领域。 致力拓展合作伙伴，积极布局新能源领域。公司新能源汽车相关产品主要直接供 货压缩机厂商，客户包括芜湖奇点、车谊家、海立、蓝石新动力等。浙特电机于 2016 年开始逐步开拓新能源汽车用电机产品客户，其客户包括上海海立新能源 技术有限公司、绿田机械股份有限公司等。浙特电机及华锦电子已与部分新能源 汽车厂家达成合作意向，并完成验厂开模。未来公司将继续积极推动渠道拓展进 程。 新能源汽车业务占比较小，收购实现双赢。2021 年公司营收 13.69 亿元，其中 家用电器压缩机业务营收 8.52 亿元，占比 62.2%；光伏业务营收 2.54 亿元，占 比 18.6%；厨余粉碎机、新能源汽车等电机业务营收 1.83 亿元，仅占比 13.4%。 公司通过收购实现新能源战略布局，且由于与浙特电机在产品方面具有相关性， 双方可在客户资源、产品、技术、管理等多方面进行整合，实现协同效应。

　　佛山照明（车灯）：通用照明+电工+汽车照明构筑三大板块，收购南宁燎旺 布局全车车灯业务

　　业务包括通用照明、电工、汽车照明三大板块，致力于产业链一体化布局。 公司主要从事照明产品的生产制造，先后布局电工及汽车照明领域，并购南宁 燎旺 53.79%股份，收购国星光电 21.48%股份。南宁燎旺主要业务为车灯产 品的研发、生产及销售；国星光电主要业务为 LED 封装，生产白光器件、LED 指示器件等产品，其中，白光器件可应用于汽M6米乐车领域，LED 指示器件常用于 显示模块、车载电子等场景。公司通过收购完善产业链一体化布局，为客户 提供整套照明、电工解决方案和机动车车灯设计方案。

　　南宁燎旺具有较完善的汽车照明产品矩阵，业务地理布局范围较广。燎旺主要 产品包括车灯套组及灯具配件两大系列，前者主要客户包括上汽通用五菱、重庆 长安、东风柳汽等传统整车厂商及苏州紫荆清远等新能源汽车厂商，后者主要供 货于华域视觉等车灯总成厂，公司产品基本覆盖汽车所有车灯产品类型。为实时 响应客户需求，公司在柳州、重庆、青岛、印尼均已建立生产基地，并建立柳州 光电、柳州复煊、重庆桂诺、青岛光电和印尼燎旺 5 家子公司，并已在国内大中 城市建立 100 余个售后网点。

　　加大对车灯业务的投入，与燎旺形成协同优势。收购南宁燎旺为公司快速切入 汽车主机厂市场并做大汽车相关业务提供强有力的支撑，同时公司助力燎旺进入 新的主机厂供应链，加快其研发进度，在显示屏、灯具技术集成、总成尺寸链 CAE 分析等方面均取得突破。2021 年公司车灯产品营收 8.99 亿元，占公司 总营收的 18.84%；研发费用率为 4.27%，同比增加 1.36pct。主要研发投入 的五个项目中有两个项目与车灯相关，分别致力于推动 LED 汽车车灯智能化 及产业化、汽车远光模组的智能化。

　　（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）