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发布时间:2022-09-16 01:53:32 | 浏览:
2022年上半年化工上游原材料价格高企,下游地产、消费需求企稳,化纤、氯碱等中游子行业盈利能力承压,子行业业绩表现出现分化。农化、电子化学品、半导体材料等在粮食安全、国产替代的大背景下需求仍向好,部分大宗化工品业绩仍在筑底过程中。随着“金九银十”来临,海外天然气价格维持高位,内外需有望向好,当前基础化工板块静态估值处历史低位,维持行业强于大市评级。
营收利润增长,盈利处近年高位:2022年上半年原油价格显著上行,部分基础化工产品价格随之上涨。基础化工全行业营业收入合计10425.60亿元,同比上升25.14%;归母净利润合计1285.89亿元,同比增长22.70%M6米乐。全年行业销售毛利率和销售净利率分别下降1.11pcts和0.34pcts,为23.47%和13.20%。ROE(摊薄)为9.46%,同比提升0.34pcts。环比来看,2022年二季度营业收入环比一季度增长13.52%,归母净利润环比增长18.45%,销售毛利率环比下降0.49pcts,销售净利率与ROE(摊薄)分别上升0.81pcts与0.71pcts。
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子行业分化,偏上游的子行业营收、利润增幅居前:2022年上半年35个子行业营收同比均实现正增长。上半年地缘政治局势影响化肥供应,化肥产品价格走高,钾肥、复合肥、磷肥、氮肥营收同比涨幅分别为178.43%M6米乐、45.10%、39.46%、16.69%。二季度30个子行业环比实现正增长,民爆制品、非金属材料营收环比增幅超过40%。2022年H1相比疫情前2019年H1有明显增长。除了纺织化学品行业营收同比下降5.93%以外,其余子行业均实现正增长。上半年利润主要向偏上游的子行业集中,20个子行业2022年上半年归母净利润同比增长,其中5个子行业归母净利润同比涨幅超100%,钾肥归母净利润同比涨幅达301.79%。
行业持续扩产:2022年上半年基础化工行业在建工程为2495.42亿元,同比增长46.15%。8个子行业的在建工程同比下降,其余子行业均呈上升趋势,同比增长超过100%的子行业为改性塑料、有机硅、橡胶助剂和炭黑。2022年上半年基础化工行业固定资产金额为8137.19亿元,同比增长10.37%。固定资产同比涨幅居前的子行业有涂料油墨和非金属材料,同比涨幅分别为53.18%、41.99%。
2022年上半年,行业原料高位震荡,下游需求有待复苏,行业集中度提升,子行业景气度有所分化。截至2022年9月14日,SW基础化工(2021年版)市盈率(TTM剔除负值)为14.54倍行业新闻,处在历史(2002年至今)的4.09%分位数,市净率(MRQ剔除负值)为2.54倍,处在历史水平的52.92%分位数。海外天然气价格高企背景下出口有望持续向好,“金九银十”来临,内需预计环比提升,维持行业强于大市评级。子行业挑选上侧重一体化龙头公司及高景气度行业。建议关注以下投资线、原料大幅波动,看好一体化行业龙头公司。四季度建议关注海外(尤其是欧洲)能源危机下国内化工品的出口情况。中长期在碳中和背景下的产业升级与集中度提升的大背景下,龙头公司抗风险能力较强,优势明显。推荐万华化学、华鲁恒升、新和成。
2、国产替代背景下,新材料有望延续高景气。随着下游新增产能在2022年及之后逐渐投放,预计半导体、新能源材料等企业产销将持续保持旺盛。推荐:万润股份、晶瑞电材、雅克科技、江丰电子、蓝晓科技、国瓷材料、光威复材、安集科技、沪硅产业、皇马科技等。
3、全球农化行业或将持续景气,推荐华鲁恒升、利尔化学、联化科技等。另外,“稳增长”下基建有望持续发力,部分建筑结构材料企业将受益。推荐:苏博特等。
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